三叶草策略石破茂辞职引发财政风险担忧，日本长期国债价格下跌

　　受日本首相石破茂决定辞职的影响三叶草策略，市场对日本将实施更宽松财政政策的预期升温，日本长期国债价格于周一大幅下跌。

　　日本 30 年期国债收益率跃升 6 个基点，与上周创下的历史高点持平，使得其与 5 年期国债的收益率差进一步扩大 —— 目前这一利差已远超其他主要经济体市场的当前水平。

　　投资者预计，日本长期国债收益率将进一步上升，因为潜在的首相候选人相较于石破茂，更可能大幅增加政府支出。石破茂于周日宣布辞职，这将为日本国债（JGB）市场带来数周的政治不确定性。今年以来，日本国债市场已多次出现波动，且波动还传导至欧美市场。

　　巴克莱证券日本有限公司（Barclays Securities Japan Ltd．）日本外汇与利率策略主管门田信一郎（Shinichiro Kadota）表示：“实际情况是，自民党和公明党在参众两院均失去了多数席位，因此他们必须与反对党合作三叶草策略，而所有反对党都在呼吁扩大财政支出。无论最终结果如何，国债收益率曲线都可能进一步陡峭化，区别仅在于幅度大小。”

　　周一，日本 30 年期国债收益率触及 3.285%；20 年期国债收益率上涨 3.5 个基点，至 2.670%；40 年期国债则未出现交易活动。

　　日本 10 年期国债期货近月合约（9 月合约）迎来三个月来最活跃的交易 —— 除政治不确定性因素外，投资者也在进行 “展期操作”，将持仓从即将到期的 9 月合约转移至 12 月合约，进一步推高了交易量。

　　据日本当地媒体报道，下一个关键事件将是自民党领导层选举，预计将于 10 月初举行。执政党内的潜在候选人包括前大臣高市早苗（Sanae Takaichi）—— 她在去年的自民党领导层选举中仅次于石破茂三叶草策略，且倾向于实施经济刺激措施；此外，前首相之子、现任农业大臣小泉进次郎（Shinjiro Koizumi）也可能参与竞选，他在上次自民党领导层选举中曾是最终三名候选人之一。

　　出于对未来通胀、政府高额债务负担以及投资者吸纳市场新增债券供应能力的担忧，日本长期国债与美国、英国及欧洲的长期国债一样，持续面临抛售压力。

　　与此同时，由于政治不确定性使日本央行（Bank of Japan）的政策前景变得复杂，短期日本国债收益率可能会下降。隔夜指数掉期（OIS）市场目前显示，10 月日本央行加息的概率为 21%，低于上周的 50% 以上。此外，上周五公布的美国就业数据强化了市场对美联储降息的押注，导致美国国债收益率回落，这也为日本短期国债提供了支撑。

　　分析师表示，日本国债收益率若再次大幅攀升，影响将超出日本本土。作为全球最大的海外资产持有国之一，日本国债收益率进一步上升可能会引发资金回流日本，进而导致全球债券市场出现波动。

　　随着市场对日本央行下次加息的预期发生变化，交易员还将关注本周晚些时候举行的 5 年期日本国债拍卖，以寻找投资者需求的相关线索。未来几周，日本还将举行 20 年期和 40 年期国债拍卖。尽管日本财务省已宣布将减少超长期国债的发行规模，但这一举措可能不足以缓解投资者的担忧。

　　宏利资产管理公司（Manulife Asset Management）日本固定收益部门高级投资组合经理金丸健（Takeshi Kanamaru）表示：“下一届政府很可能会实施财政刺激政策，因此我们预计会有更多宽松措施出台，这一点早已引发日本国债市场的担忧。除非有重大因素改变当前的供需失衡状况，否则长期国债大幅上涨的可能性不大。”